Principes d'investissements
Le lancement de ce site web nous donne la possibilité d’exposer les principes qui sous-tendent nos stratégies d’investissements et nos modèles économétriques. Ces principes reposent sur la lecture de nombreux documents relatifs à la formation des cours boursiers et des prix en général ainsi que sur la vérification empirique de différents stratégiques suggérées par ces théories.L’adoption de ces principes et modèles nous a bien servi dans le passé (performances largement supérieures au marché) et devrait continuer à le faire dans le futur. Cette conviction tient à la profondeur (nombre important de phases haussières et baissières prises en compte) et de la stabilité de nos modèles mathématiques.
La théorie financière la plus convaincante, largement démontrée d’un point de vue empirique, est à nos yeux, la théorie du retour à la moyenne sur le long terme. (long-horizon mean reversion en anglais).
Cette théorie a été exposée par De Bondt et Thaler en 1988, l’idée est de classer les actions selon leur performance au cours des 3 dernières années, on obtient deux portefeuilles d’actions, le portefeuille des actions perdantes (recul des cours) et celui des actions gagnantes (hausse des cours).L’étude révèle que le portefeuille d’actions perdantes (au cours des trois dernières années) surperforme le portefeuille d’actions gagnantes de 25% au cours des 3 années suivantes. Ce taux de 25% est énorme et est en fait tout à fait significatif. (scanner le croquis).Les auteurs ont également montré que plus les cours de l’action sont déprimés plus leur rebond boursier est significatif. Il semble en outre que ces actions soient moins volatiles que la moyenne lors de la période de remontée des cours, ce qui constitue un autre avantage.
Dans de nombreux cas voire la majorité, ces actions délaissées appartiennent à la catégorie des actions à cours bas, inférieur par exemple à 20 € pour les actions françaises à l’heure actuelle.
L’excellent livre de Richard L. Evans « finding winners among depressed and low-priced stocks” sorti au début des années 2000 illustre de façon convaincante l’attrait des actions dont les cours sont bas et dépréciés. (scan des actions )
Le tableau qui suit est une liste des actions ayant eu les meilleures performances année après année de 1987 à 1997. Les actions au cours bas (cours de 10.31$ en moyenne contre une valeur de 35$ pour le marché dans son ensemble) ont enregistré un gain de 253.5%, 18 fois plus élevé que le marché 14.3% en moyenne. Ces gains sont particulièrement significatifs lors des périodes de rebond du marché. Ainsi début 1991, la catégorie d’actions dont le cours état bas, 5.35$ soit 8 fois moindre que le cours moyen du marché à 33.6$, ont progressé de 532.8% soit plus de 20 fois la hausse moyenne du marché, 26.3% pour le S&P 500 en 1991.
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Comme l’a écrit le grand professeur de Finance, Benjamin Graham « a bull market is ordinarily most generous to low-priced issues” En français “ un marché haussier est d’ordinaire plus généreux pour les actions à cours bas ».Il s’agit souvent d’actions dont les cours sont inférieurs à au moins 25% de leur plus haut sur les 10 dernières années (division par plus de quatre). Benjamin Graham est d’avis que ce type d’action met 1.5 à 2.5 années à se retourner, De Bondt et Thaler mettait en évidence un rebond qui se produisait entre la 2° et 3° année.
Nous validons pour notre part ces remarques. Suite notre achat de mines d’or en décembre 2017, il nous a fallu faire preuve de patience et attendre 18 mois avant que ces actions ne décollent véritablement.
Il est indispensable de suivre avec la plus grande rigueur l’évolution du résultat net et de l’EBITDA de ces actions au fil des trimestres. La combinaison d’un cours bas et d’une forte progression de l’Ebitda se traduit généralement par une flambée des cours. En outre, la prudence suggère de ne retenir que des actions dont la capitalisation boursière doit être supérieure à 100/200 millions d’euros. Nous n’investissons pas dans des micro capitalisations , actions véritablement trop aléatoires.
Le suivi de ces retournements de situation est largement facilité par les requêtes de sélection d’actions que nous avons développées à l’aide du logiciel Sheetsfinance
SheetsFinance | Stock Analysis in Google Sheets
Exemple de suivi (plus de 1200 actions analysées)